8月25日，曾帶動新三闆市場流動性起飛并達到沸點的做市轉讓方式落地滿三周年，在做市業務起步階段，一(yī)定程度上改善了挂牌公司股票(piào)流動性、完善了市場的定價功能，但當前做市業務面臨做市商(shāng)數量不足、缺乏競争性報價因素等諸多問題，亟待監管層優化和完善現有做市商(shāng)制度。
2014年8月25日，新三闆做市轉讓方式落地，截至今年8月24日，共有1497家挂牌企業選擇做市轉讓方式，但僅有92家做市商(shāng)，且均爲券商(shāng)；2015年3月18日三闆做市指數上線以來，曾飙升至2015年4月7日的曆史最高2673.17點，但從上線（1653.93點）至昨日（1018.92點）累計下(xià)跌38.39%。
“必須認識到，與協議轉讓相比，做市轉讓卻有其獨特的優勢，如做市轉讓能保持交易活躍性，改善二級市場流動性；做市轉讓能保持交易活躍性，改善二級市場流動性；做市轉讓能起到穩定市場的作用；做市轉讓能顯著減少企業異常交易的情況等等。”東北(běi)證券新三闆研究中(zhōng)心總監付立春在接受《證券日報》記者采訪時表示，但當前做市商(shāng)制度也面臨諸多挑戰。
證券市場一(yī)項全新嘗試
曾激活市場流動性
做市業務是中(zhōng)國境内證券市場的一(yī)項全新嘗試，也是資(zī)本市場支持中(zhōng)小(xiǎo)微企業發展的一(yī)項制度創新。自新三闆市場誕生(shēng)以後，做市轉讓、協議轉讓、競價轉讓被确定爲市場的三大(dà)轉讓方式。
自新三闆做市轉讓實施以來，尤其是2014年8月25日至2015年4月7日期間，做市轉讓改善了挂牌公司股票(piào)流動性、提高了挂牌公司公衆化程度，完善了市場的定價機制和功能，有力地促進了挂牌公司融資(zī)、并購重組、股權激勵等業務。
另外(wài)，對于證券公司而言，做市業務開(kāi)啓了全新的盈利模式，促使券商(shāng)在推薦業務中(zhōng)更加注重從投資(zī)者的視角去(qù)謹慎選擇企業，更加注重通過整合業務鏈條，形成與企業共同成長的良性合作關系。對市場整體(tǐ)而言，做市業務有利于全國股份轉讓系統夯實市場化運行機制，理順業務邏輯，提升市場的深度和廣度，增強市場運行的穩定性。
從做市業務起步階段可以看到，做市業務對股票(piào)價格的發現功能有所提升。如做市業務落地第一(yī)周做市股票(piào)全部有成交記錄，且多數股票(piào)形成了連續的價格曲線，并且市場整體(tǐ)漲跌幅和振幅逐日收窄。同時做市業務有效改善了市場流動性，流動性的提升也帶動了投資(zī)者的參與意願。
在做市業務的帶動下(xià)，到2014年年底，做市轉讓股票(piào)數量已達到122隻。2015年年初至4月7日，做市轉讓熱度蹿升，三闆做市指數飙升至2673.17點這一(yī)曆史最高點，期間挂牌公司掀起一(yī)輪協議轉做市的高潮。
做市股票(piào)數量低位徘徊
三闆做市指數處于下(xià)跌态勢
然而，在整個A股市場2015年遭遇異常波動前夕，新三闆市場提前出現流動性拐點，但2015年10月份分(fēn)層制度征求意見稿發布，新三闆市場又(yòu)迎來了第二次活躍期，期間做市轉讓股票(piào)的數量仍然在迅速增加，到2015年年底，做市轉讓股票(piào)數量已達1100多隻。
聯訊證券研究院新三闆研究組負責人彭海向記者表示，在經曆了做市轉讓帶動市場流動性繁榮之後，2016年，形勢卻出現了新的變化，現行做市制度的弊病開(kāi)始凸顯，市場對做市轉讓的熱情在逐漸下(xià)降。盡管挂牌企業數量繼續突飛猛進，但做市轉讓成交額卻始終在低位徘徊。
2016年9月份，全國股轉系統發布《私募機構全國股轉系統做市業務試點專業評審方案》，正式啓動私募參與做市商(shāng)的基礎性工(gōng)作。當年12月份還公布了首批10家參與做市業務試點的私募機構名單。但時至今日，私募做市試點仍未正式開(kāi)啓。并且私募做市試點并未改善市場對于做市轉讓的低迷預期。
據聯訊證券研究院新三闆研究組統計，2016年第三季度以來，新三闆做市轉讓股票(piào)數量增長接近停滞，2016年6月底做市股票(piào)數量爲1570家，到12月底，做市股票(piào)數量1654家，總量上僅增加了84家。甚至2016年第四季度做市股票(piào)總量僅增加了14家。另外(wài)還曾出現挂牌企業紮堆從做市轉協議的情況。
截至2017年8月24日，共有1497家挂牌企業選擇做市轉讓方式，但僅有92家做市商(shāng)，且均爲券商(shāng)。另外(wài)，自今年3月29日以來至8月24日，三闆做市指數整體(tǐ)處于下(xià)跌态勢，累計跌幅爲12.33%。
市場期待做市商(shāng)擴容
可轉爲混合做市商(shāng)制度
目前，不僅做市轉讓陷入低迷，而且新三闆整個市場也遭遇流動性困境。但有市場人士表示，做市商(shāng)制度并非簡單地提供了一(yī)種新的交易方式，更不能将市場流動性低迷歸咎于做市商(shāng)制度，因爲市場流動性的完全改善受制于諸多因素，除交易制度以外(wài)，還包括挂牌公司股份的分(fēn)散程度、市場可流通股份的總量、投資(zī)者結構、投資(zī)者的交投意願等。
付立春表示，“當前市場面臨如做市商(shāng)數量少，難以形成競争報價；做市商(shāng)仍以券商(shāng)爲主，多樣性亟待完善；做市商(shāng)盈利模式異化等挑戰。”
南(nán)山投資(zī)創始合夥人周運南(nán)8月24日在接受記者采訪時表示，目前做市轉讓方式存在兩大(dà)不足，一(yī)是做市轉讓下(xià)的大(dà)宗交易不便捷；二是做市商(shāng)數量和做市資(zī)金規模不足嚴重制約做市業務的發展。
對此，周運南(nán)建議盡快推出盤後大(dà)宗交易制度，彌補做市交易不方便進行大(dà)宗交易的短闆，同時盡快啓動已獲批的10家私募做市試點工(gōng)作，爲市場輸送新鮮力量。
“另外(wài)可以嘗試推出混合做市制度。”周運南(nán)建議。
付立春也建議，加速完善私募做市制度，如可以考慮公募基金、保險資(zī)金、社保、 QFII、 RQFII 等納入做市商(shāng)範疇中(zhōng)，實現做市商(shāng)的多樣化，配合大(dà)宗交易平台的推出緩解承接壓力。 未來通過在精選層試行“做市+競價”混合交易模式，實現整個新三闆自上而下(xià)的流動性改善。
