全球市場空前關注中(zhōng)國經濟和人民币彙率政策之時，财新再次專訪中(zhōng)國人民銀行行長周小(xiǎo)川。
2016年，中(zhōng)國經濟和金融面臨更爲艱難複雜(zá)的一(yī)年。GDP增速“破七”之後，在去(qù)産能、去(qù)庫存、去(qù)杠杆的結構性改革之下(xià)，經濟增速回升有待未來，而過去(qù)幾年累積的金融風險正在加速釋放(fàng)，從傳統的銀行不良貸款到創新的大(dà)資(zī)管和互聯網金融，風險多點爆發。
在此背景下(xià)，貨币政策如何爲改革和增長營造适宜的貨币金融環境？如何構建宏觀審慎政策框架，以适應全新的金融混業業态，守住不發生(shēng)系統性和區域性風險的底線？人民币彙率形成機制改革方向堅定不移，要如何拿捏節奏和分(fēn)寸？
帶着諸多待解之惑，在央行全國分(fēn)行長會議結束之後，财新專訪周小(xiǎo)川。在北(běi)京複興門外(wài)央行大(dà)樓9層的辦公室，周小(xiǎo)川條分(fēn)縷析，切中(zhōng)肯綮，幽默回應。他的辦公桌上擺放(fàng)着大(dà)大(dà)小(xiǎo)小(xiǎo)五台電(diàn)腦，背後是整面牆的書(shū)架。
周小(xiǎo)川任央行行長進入第14個年頭，見證過中(zhōng)國經濟增長最快的幾年，也曾直面國際金融危機帶來的沖擊；堅定推進國有銀行股份制改革、利率市場化、彙率市場化、資(zī)本項目開(kāi)放(fàng)等多項改革；曾面對人民币持續單邊升值和外(wài)彙儲備累積過快的煩惱，如今又(yòu)面臨人民币貶值和外(wài)儲下(xià)降的挑戰。一(yī)個央行行長能遇到的事情，他都遇到過了。
談及近期市場最關心的人民币彙率問題，他認爲從基本面看人民币不具備持續貶值的基礎，但坦言最近投機力量瞄準中(zhōng)國，彙改推進會把握合适的時機和窗口，并表示“不會讓投機力量主導市場情緒”的态度。
對于宏觀審慎政策框架，周小(xiǎo)川認爲，在宏觀貨币政策和微觀審慎監管之間，存在怎麽防範系統性風險的空白(bái)，這就需要宏觀審慎政策來填補。所以，新一(yī)輪金融監管體(tǐ)制改革的目标之一(yī)應該是有利于強化宏觀審慎政策框架。
最後，他還暢談數字貨币的未來，認爲紙(zhǐ)币必然要被取代。央行發行的數字貨币不會影響現有的貨币供給、創造機制和貨币政策傳導，其防僞性和安全性則有賴于多種信息技術手段的保障。
人民币沒有持續貶值基礎
财新記者：1月份央行召開(kāi)了全系統的年度工(gōng)作會議，節前聽(tīng)到各分(fēn)支行正在傳達讨論。您能不能介紹一(yī)下(xià)會議關注哪些主要議題？
周小(xiǎo)川：年度工(gōng)作會議曆來都要分(fēn)析讨論當前國際國内經濟金融形勢，落實中(zhōng)央經濟工(gōng)作會議的主要任務并推動金融改革。今年大(dà)家讨論較多的議題還有外(wài)彙市場和彙率，宏觀審慎評估，央行數字貨币以及互聯網金融，等等。
财新記者：目前市場上對于中(zhōng)國經濟增長的前景判斷有一(yī)些分(fēn)歧，這也影響了人們對人民币彙率的判斷，對這一(yī)問題應該怎麽看？
周小(xiǎo)川：當前對經濟形勢和金融市場形勢的看法确實存在分(fēn)歧，但對當前的中(zhōng)國經濟要有全面客觀的認識。總的看，當前中(zhōng)國經濟仍運行在合理區間内。在世界經濟和全球貿易增速放(fàng)緩、國際金融市場波動加劇的背景下(xià)，2015年中(zhōng)國經濟保持6.9%的中(zhōng)高速增長，在世界範圍内仍屬于較高水平。
中(zhōng)國經濟增速的變化，有全球經濟增長乏力的原因，也是中(zhōng)國政府主動調整結構的結果，有利于中(zhōng)國經濟實現更加可持續、更高質量的增長，也有利于全球經濟再平衡。未來中(zhōng)國将着力加強結構性改革，尤其是供給側結構性改革，更好地平衡經濟增長、結構調整和風險防範三者間的關系，實現經濟持續平穩發展。
财新記者：在您看來，未來中(zhōng)國經濟增長的動力，主要有哪些？
周小(xiǎo)川：現在中(zhōng)國國民儲蓄率仍然很高，會帶來高投資(zī)，這個關系繼續存在。盡管高投資(zī)中(zhōng)的一(yī)部分(fēn)是“走出去(qù)”投資(zī)，但與國内投資(zī)總量相比還是很少的，并不意味着國内投資(zī)增量和機會少了，國内投資(zī)保持高位還是很有基礎的。
貿易的比較優勢雖然有所轉移，但通過轉型升級走向中(zhōng)高端，中(zhōng)國的制造業仍然有巨大(dà)的優勢。制造業的短期調整，部分(fēn)是因爲環保要求，要減少“兩高一(yī)資(zī)”式的擴張。服務業占GDP的比重從43%增長到2015年超過50%，空間仍然巨大(dà)。
此外(wài)，過去(qù)對民營資(zī)本的市場準入不夠寬松，對此已經采取了一(yī)些措施，問題已開(kāi)始逐步解決，包括大(dà)衆創業也有很大(dà)空間。
财新記者：GDP增速回落是外(wài)界比較擔心的。中(zhōng)國經濟增速從過去(qù)多年的兩位數持續回落，2015年降至6.9%，這引起很多悲觀情緒。
周小(xiǎo)川：對中(zhōng)國的看法有兩個因素值得關注。一(yī)是中(zhōng)國2009年、2010年對全球GDP增長的貢獻太大(dà)了，我(wǒ)國人口占全球20%，當時GDP占全球不到10%，但對全球GDP增長的貢獻率超過50%。必須認識到這是特殊時期的情況，當時歐美受危機沖擊，而中(zhōng)國推出了經濟刺激計劃，兩者形成巨大(dà)反差。但這種情況不應該成爲常态，50%不能當标準用，也是不可持續的。現在中(zhōng)國對全球GDP增長的貢獻率在25%左右，是比較接近常态的，這不是什麽硬着陸。
另一(yī)個因素是中(zhōng)國過去(qù)突出強調GDP。其實從全球來看，GDP特别是其增量與彙率沒有直接關系。比如說，有時GDP增長快會伴随着經濟過熱和通脹偏高，反而産生(shēng)本币貶值的壓力。現在國際上有一(yī)些誤導的議論，應該說，本币彙率更多地與本國的競争力及經濟健康度有關。
如果深究一(yī)下(xià)理論和國際經驗，和彙率最相關的經濟基本面因素首先是經常項目平衡。2015年中(zhōng)國經常賬戶順差仍很高，其中(zhōng)，貨物(wù)貿易順差5981億美元，創曆史新高。影響彙率的另一(yī)個基本面因素是實際有效彙率的變化，即通貨膨脹的相對變化。美日歐的通脹目标是2%。中(zhōng)國2015年末居民消費(fèi)價格指數（CPI）是1.4%，對中(zhōng)國而言是比較低的通貨膨脹。低通脹有利于币值穩定。
總的來說，當前中(zhōng)國國際收支狀況良好，國際競争力仍很強，跨境資(zī)本流動處于正常區間，人民币彙率對一(yī)籃子貨币保持了基本穩定，還有所升值，不存在持續貶值的基礎。
财新記者：影響人民币彙率的國際因素也很重要，您認爲哪些是最值得關注的？
周小(xiǎo)川：沒錯，這非常重要。我(wǒ)不求全面，隻講四點。第一(yī)，全球經濟在經曆國際金融危機時倍受磨難，後來美國經濟出現一(yī)些好的兆頭，美元開(kāi)始升值，歐元、日元顯著貶值。由于多方面原因，人民币對美元貶得較少，相對于歐元、日元等則有明顯升值，市場不少人認爲需要“補課”式調整。第二，美聯儲逐漸從量寬遞減過渡到退出量寬，直至2015年12月的首次加息，當然會對全球貨币資(zī)産配置和資(zī)本流動産生(shēng)重要影響。應該說，2013年、2014年美聯儲的政策變化對多數國家均有影響，特别是部分(fēn)新興市場經濟體(tǐ)受影響明顯，但對中(zhōng)國沖擊不大(dà)；而2015年，特别是12月的加息，對中(zhōng)國的影響則很顯著，可能也是“補課”吧。第三，國際投機力量近來聚焦唱(chàng)空中(zhōng)國。其實，這些投機力量總要找些熱點去(qù)下(xià)注，恰好找到中(zhōng)國2015年經濟增長放(fàng)緩和金融市場出現波動。問題是，以前這種投機力量較弱，經過全球金融危機各大(dà)經濟體(tǐ)大(dà)幅量化寬松後，閑錢實在是多得驚人。中(zhōng)國經濟到底行不行？我(wǒ)們是有信心也有耐心的，等着數據不斷出來說話(huà)。當然也要明白(bái)，這對于下(xià)了注的人是沒有用的，他們急于制造輿論，企圖倒逼博弈盡快見分(fēn)曉。第四，全球範圍内多種金融資(zī)産在量寬條件下(xià)呈現出不同程度的泡沫或其他調整壓力。2008年以後，全球抗擊金融危機采取寬松貨币政策，很多資(zī)産價格上漲了很久，有一(yī)定程度的扭曲，存在調整的内在壓力，處于待調整狀态，最後就看是誰來觸發。調整總是痛苦的，爲此無論是誰都希望找個可問責的第三方。