再融資(zī)新規發布後，上市公司以往高度依賴定向增發的融資(zī)模式受到限制，上市公司融資(zī)方式趨于多樣化，如資(zī)産證券化、發行可轉債、設立産業基金、海外(wài)發債等。有的公司脫離(lí)主業頻(pín)繁融資(zī)；同時，此前部分(fēn)公司存在過度融資(zī)的傾向，有的公司編項目、炒概念，融資(zī)規模遠超實際需求。融資(zī)方式的多樣化帶來的不僅是資(zī)本市場亂象被糾正，一(yī)些具有還本壓力的融資(zī)方式對上市公司的行爲具有約束作用。

　　定增規模縮水

　　“自從再融資(zī)新規和減持新規出來之後，定增這一(yī)塊的産品面臨很大(dà)的壓力，目前正在與投資(zī)者溝通，希望在犧牲不太大(dà)情況下(xià)，産品平穩退出。”一(yī)家知(zhī)名私募機構相關人士表示，由于定增産品原有的套利模式被打破，退出時間被延長，他們基本放(fàng)棄了這一(yī)塊業務。定增産品曾經是該私募機構的明星産品，其業績表現在業内靠前。

　　再融資(zī)新規實施後，此前上市公司的“任性”定增降溫，定增“依賴症”有所緩解。招商(shāng)證券的統計數據顯示，上半年共有205家公司進行定增，實際募集資(zī)金總額爲7324億元。其中(zhōng)，1月募集資(zī)金規模超過3000億元；2-6月平均募資(zī)規模僅爲687億元，較去(qù)年同期幾乎減半。規模縮減的同時，定增市場的投資(zī)者結構也在發生(shēng)變化。由于再融資(zī)新規将退出的期限拉長，原本追求短期投機套利的資(zī)金不得不選擇退出定增市場。

　　許多公司面對新的市場環境，不得不終止定增計劃。例如，原本打算募集資(zī)金總額不超過14.77億元的拓維信息8月21日發布公告稱，鑒于近期再融資(zī)政策法規、資(zī)本市場環境、融資(zī)時機等因素發生(shēng)了諸多變化，公司無法在批文有效期内完成非公開(kāi)發行事項，公司決定終止非公開(kāi)發行股票(piào)事項。

　　融資(zī)渠道多元化

　　目前不少上市公司将目光轉向定增之外(wài)，融資(zī)渠道趨于多元化，如發行可轉債、資(zī)産證券化、設立産業基金、發行海外(wài)債券等。

　　清和泉資(zī)本表示，從數據來看，在定增的替代性融資(zī)渠道中(zhōng)，可轉債具有明顯的優勢。定增收縮擠出了部分(fēn)市場需求。對于可轉債，上市公司發行的意願和機構配置的意願均較足。8月以來，共計81家上市公司發布可轉債預案，預計融資(zī)規模2400億元，去(qù)年同期不足70億元。可轉債的優勢在于對投資(zī)者數量無限制，對融資(zī)期限沒有限制，轉股價相對定增發行價更高，對上市公司業績的攤薄也是漸進式的。

　　除可轉債外(wài)，資(zī)産證券化、聯合設立産業基金、發行海外(wài)債券也是上市公司的備選方案。例如，暴風集團8月15日發布公告稱，爲盤活公司優質資(zī)産，公司拟發起“東方财富證券—暴風影音VIP會員(yuán)費(fèi)信托受益權資(zī)産支持專項計劃”并融資(zī)，發行總規模不超過3億元，以未來五年的“VIP會員(yuán)費(fèi)收入”質押，并承諾以上述質押财産産生(shēng)的現金收入作爲信托貸款的主要還款來源。

　　鐵漢生(shēng)态8月22日宣布，聯合聯道資(zī)管等共同發起設立PPP投資(zī)産業基金，規模爲7.141億元，其中(zhōng)鐵漢生(shēng)态認繳出資(zī)金額爲2.14億元。基金成立後向鐵漢生(shēng)态中(zhōng)标的PPP項目進行投資(zī)。

　　牧原股份8月23日發布公告稱，結合目前海外(wài)債券市場的情況和公司的資(zī)金需求狀況，公司拟在境外(wài)設立特殊目的公司（SPV），并拟以其爲主體(tǐ)在中(zhōng)國境外(wài)發行不超過5億美元債券。

　　深圳一(yī)家私募人士表示，上述融資(zī)渠道都是監管趨嚴後上市公司再融資(zī)可選擇的方式，能很好地滿足上市公司目前的融資(zī)需求，各有優勢，但短期内很難代替定增成爲再融資(zī)的主要渠道。

　　有助市場均衡發展

　　近年來，上市公司再融資(zī)一(yī)度激增，去(qù)年的規模高達1.3萬億元，其中(zhōng)定增占比達93%，幾乎成爲再融資(zī)的代名詞。一(yī)些上市公司和機構利用再融資(zī)政策進行監管套利，一(yī)些戰略投資(zī)者名不副實，一(yī)些上市公司大(dà)搞“忽悠式”重組充斥市場。

　　前述深圳私募人士表示，多元化的融資(zī)模式能遏制過度融資(zī)傾向。這些方式的融資(zī)規模不像定增那樣大(dà)，能較好地穩定公司估值，上市公司也會合理地利用這些資(zī)金去(qù)做合适的項目，可用資(zī)金有限才能激發公司“認真花錢”的動力。多元化的融資(zī)渠道有助于市場均衡發展，使市場更加規範。多元化的融資(zī)渠道還有助于解決中(zhōng)小(xiǎo)創公司融資(zī)難的問題，給了他們更多成長機會。

　　“再融資(zī)新規實施以來，定增市場回歸理性，很大(dà)程度上遏制了上市公司頻(pín)繁融資(zī)、惡意炒作的不規範行爲。優質上市公司積極拓寬可轉債融資(zī)渠道，具有示範效應。”清和泉資(zī)本表示，再融資(zī)新規的實質是促進資(zī)金有效配置，避免資(zī)金脫實向虛，促進上市公司優勝劣汰。同時，定增市場降溫後，一(yī)級半市場預期收益率明顯降低，剩下(xià)的更多是優質中(zhōng)長期投資(zī)者，對于改善投資(zī)者結構有重要意義。

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