自去(qù)年12月首次公開(kāi)發聲之後，今年8月18日，國務院辦公廳轉發四個主管部委意見，再次對中(zhōng)國企業境外(wài)投資(zī)做了更爲詳盡的規範。國務院辦公廳轉發國家發展改革委、商(shāng)務部、人民銀行、外(wài)交部《關于進一(yī)步引導和規範境外(wài)投資(zī)方向指導意見的通知(zhī)》（下(xià)稱《指導意見》）顯示，通過鼓勵、限制和禁止這三類，較爲詳細地給出了下(xià)一(yī)步對外(wài)投資(zī)的方向。
國家發改委相關負責人在18日公開(kāi)稱，發改委正在會同有關方面積極推進《境外(wài)投資(zī)條例》立法工(gōng)作，爲《指導意見》的落實提供法律保障。
聯合國貿發組織投資(zī)司官員(yuán)梁國勇說，從《指導意見》的文本看，這更像是一(yī)個對外(wài)投資(zī)的産業指導目錄。在限制類、禁止類兩方面“收緊”的同時，也明确了鼓勵類的方向，特别是“一(yī)帶一(yī)路”相關投資(zī)。
而包括梁國勇在内，多位業内人士也注意到，對于采取“在境外(wài)設立無具體(tǐ)實業項目的股權投資(zī)基金或者投資(zī)平台方式（SPV）”，今後将要面臨更嚴格的審批。
對外(wài)投資(zī)已趨理性
從數據上看，自去(qù)年12月起，中(zhōng)國企業對外(wài)投資(zī)已經趨于理性，同時政策也逐步細化。
最新數據顯示，2017年1~7月，我(wǒ)國境内投資(zī)者共對全球148個國家和地區的4411家境外(wài)企業新增非金融類直接投資(zī)，累計實現投資(zī)572億美元，同比下(xià)降44.3%，非理性對外(wài)投資(zī)得到進一(yī)步有效遏制。
對于逐步收緊的審批，有業内人士稱，在總結了一(yī)些經驗并經曆宏觀環境的變化後，政策導向也随之調整。
上述發改委相關負責人總結《指導意見》出台背景稱，我(wǒ)國企業境外(wài)投資(zī)也存在一(yī)些問題，如一(yī)些企業将境外(wài)投資(zī)重點放(fàng)在房地産等非實體(tǐ)經濟領域，不僅未能帶動國内經濟發展，反而導緻資(zī)金跨境流出大(dà)幅增加，沖擊我(wǒ)國金融安全等。
《指導意見》在基礎設施、産能和裝備、高新技術和先進制造、能源資(zī)源、農業、服務業等方面提出六類鼓勵開(kāi)展的境外(wài)投資(zī)。
梁國勇說，一(yī)方面，資(zī)本外(wài)流壓力和國際金融風險加大(dà)；另一(yī)方面，“一(yī)帶一(yī)路”倡議的推出，急需資(zī)金支持。
他尤其注意到，鼓勵類提到“在審慎評估經濟效益的基礎上穩妥參與境外(wài)油氣、礦産等能源資(zī)源勘探和開(kāi)發”。
對此，他分(fēn)析，2012年之後金屬礦産品價格顯著下(xià)降，2014年中(zhōng)期後油價大(dà)跌。現在基本穩定有所回升，但可以說中(zhōng)國資(zī)源和能源外(wài)部供應的基本格局已經發生(shēng)了重大(dà)的變化。因此，在原來大(dà)宗商(shāng)品超級周期下(xià)，急于在境外(wài)收購自然資(zī)源的環境和心态也變了。
“換言之，在目前的價格水平和供應環境下(xià)，境外(wài)礦産資(zī)源、儲量的收購在多大(dà)程度上服務于國家的能源資(zī)源安全戰略，值得分(fēn)析。”他認爲，“這樣的措辭比較明智。”
限制境外(wài)非實體(tǐ)投資(zī)
在限制類項下(xià)，多位業内人士注意到，除了房地産、酒店(diàn)、影城、娛樂業、體(tǐ)育俱樂部，還新增加了“在境外(wài)設立無具體(tǐ)實業項目的股權投資(zī)基金或者投資(zī)平台”這一(yī)項。
一(yī)位負責對外(wài)投資(zī)的業内人士表示，這個新增加的有限制語（無具體(tǐ)實業項目），在實踐中(zhōng)，很多時候做具體(tǐ)項目來進行海外(wài)并購，是設立SPV（特殊目的實體(tǐ)），通常指僅爲特定、專向目的而設立的法律實體(tǐ)（常見的是公司，有時也有合夥等）。
他舉例稱，一(yī)些企業通過在海外(wài)設立SPV來收購，通過“内保外(wài)貸”架構沒有什麽問題，隻是實質交易存在風險，即高價收購的海外(wài)業務，生(shēng)意并不好。
“收購交易經常需要運用杠杆，但需要經營前景好才能還銀行貸款。因爲用了杠杆，對銀行的資(zī)産質量帶來影響，可能會産生(shēng)（金融）系統性風險。”前述業内人士說。
目前，幾位協助企業對外(wài)投資(zī)的人士還稱，“内保外(wài)貸”等方式依然能做，與企業性質并無關系，隻是成本提高了很多。
而另一(yī)位私募行業人士則稱，從字面上看，雖然沒有完全禁止，但是對“無具體(tǐ)實業項目”這一(yī)限制，幾乎将影響到所有從事海外(wài)并購的投資(zī)機構，對通過上市退出的紅籌回歸标的來說更是雪上加霜。具體(tǐ)如何看待、如何限制，在什麽情況下(xià)這類設置還可以繼續的，依然比較模糊，審批周期和審批通過的概率具有較大(dà)不确定性。“不太受影響的是離(lí)岸架構有經營曆史的那些基金。”
梁國勇稱，從更爲細化的行文看，這意味着空殼的SPV（新設的海外(wài)平台公司如果不直接做實業項目）需要經過嚴格審批。
商(shāng)務部對外(wài)投資(zī)和經濟合作司司長周柳軍在去(qù)年年末表示，在真實性審核中(zhōng)，他們發現，存在一(yī)些企業在非主業領域的大(dà)額投資(zī)、非理性投資(zī)。
彼時，在周柳軍看來，推進立法，從國家層面推進制度設計，則是下(xià)一(yī)步的計劃。他表示，商(shāng)務部下(xià)一(yī)步将推動出台《境外(wài)投資(zī)條例》，研究制定加強境外(wài)投資(zī)管理政策，做好真實性審查。還會推動出台《關于加強對外(wài)投資(zī)合作事中(zhōng)事後監管的意見》，加強“走出去(qù)”合規性審查和境外(wài)大(dà)項目協調，完善企業信用制度建設，開(kāi)展對外(wài)直接投資(zī)統計工(gōng)作考核。
