江玮
今年上半年，全球并購市場正呈現出金融危機以來未曾有過的火(huǒ)熱趨勢。
據湯森(sēn)路透數據，今年前六個月，截至6月26日的數據，全球并購交易總額達到1.75萬億美元，較去(qù)年同期增長75%，創下(xià)2007年以來的最高位。
美國衆達律師事務所紐約分(fēn)所合夥人鮑勃·肯尼迪(Bob Kennedy)在接受《21世紀經濟報道》專訪時表示，按照目前的速度，2014年全球并購活動可能會高達4萬億美元。衆達是一(yī)家國際性律師事務所，是全球并購交易量最多的律師事務所之一(yī)。
在肯尼迪的同事、衆達紐約分(fēn)所合夥人安迪·萊文(Andy Levine)看來，上半年并購活動的火(huǒ)熱趨勢仍将繼續，因爲過去(qù)幾年來所有的積極因素仍然存在。他表示，中(zhōng)國投資(zī)者對美國的并購活動也越來越活躍，這不僅體(tǐ)現在規模上也體(tǐ)現在數量上。
對在美國并購通常會遇到的美國外(wài)國投資(zī)委員(yuán)會(CFIUS)的國家安全審查問題，衆達華盛頓特區分(fēn)所合夥人和行業負責人諾爾·弗朗西斯科(Noel Francisco)認爲“有效溝通”最重要。弗朗西斯科在加入衆達之前，曾擔任美國司法部助理副部長和美國總統助理法律顧問。
動物(wù)本能回歸并購活動
《21世紀》：你怎樣看待去(qù)年以來美國和全球的并購活動？哪些行業的并購活動表現活躍？
鮑勃·肯尼迪：從去(qù)年以來，特别是從2014開(kāi)始，美國并購市場火(huǒ)熱程度令人驚訝。按照目前的速度，2014年全球并購活動會超過3萬億美元，可能會高達4萬億美元，這是金融危機以來從未見過的情形。在過去(qù)幾年裏，每年的并購活動金額在2萬億美元左右。
并購活動在前幾年表現較爲沉悶，原因是多方面的，大(dà)部分(fēn)原因在于金融危機餘波的影響。
至少在2014年第一(yī)季度，并購的熱門行業是媒體(tǐ)和娛樂、技術、醫療、能源和電(diàn)力以及消費(fèi)品。而此後的熱門行業一(yī)直是醫藥和食品消費(fèi)品。真實的情況是我(wǒ)們正在身處全球并購活動的複興浪潮中(zhōng)，并購活動波及所有的行業、所有各種類型的參與者。
《21世紀》：你會如何預期今年并購活動的趨勢？
安迪·萊文：除非發生(shēng)不可預測的情況，例如發生(shēng)政治或經濟危機，或發生(shēng)“全球動蕩”事件，今年上半年的這一(yī)趨勢仍将繼續。這主要是因爲過去(qù)幾年以來的所有積極因素仍然存在。舉例來說，有大(dà)量廉價的資(zī)金可用于交易，如公司資(zī)産負債表上、私募股權和其他金融控股公司以及可用于收購的融資(zī)；較低的經濟增長環境促使公司必須通過增長來證明其自身的交易倍數，而并購是尋找增長的最好方法之一(yī)；較低的利率，雖然可能會上升；持續性的全球化和合并浪潮。當然也得益于最近幾個月裏沒有對系統沖擊的風險存在。在美國，對自動減支的争論都已在很大(dà)程度上淡出了人們的視線，也沒有發生(shēng)影響公司信心的重大(dà)事件。
因此，可以感覺到動物(wù)本能又(yòu)回到了并購活動中(zhōng)。交易催生(shēng)交易，交易的數量都會使得并購選項成爲董事會的熱門話(huà)題。這不但意味着公司在尋找交易機會，以趕上競争對手的步伐，還會促使他們對那些原來躊躇不前的交易不再猶豫不決。随着全球化程度的提高，潛在買家的數量也在增多。所有這些都有助于并購活動的持續活躍。
價值創造正在戰勝民族保護主義
《21世紀》：與其他外(wài)國投資(zī)者相比，中(zhōng)國投資(zī)者參與美國市場并購活動的情況如何？
安迪·萊文：根據美國經濟分(fēn)析局的報告，中(zhōng)國從2012年到2013年在美國的外(wài)國直接投資(zī)排名榜上從第20位上升到了第12位，同期的投資(zī)額也上升了近65%。從2011年到今年3月，中(zhōng)國對美國的直接投資(zī)金額從5.2億美元上升到了22.5億美元。
中(zhōng)國投資(zī)者在美國的并購活動越來越活躍。與2012年相比，中(zhōng)國在美國的投資(zī)在2013年翻了一(yī)倍。中(zhōng)國現在是全球對外(wài)投資(zī)的第三大(dà)國，僅次于美國和日本，上升到這一(yī)位置的速度令人印象深刻。
中(zhōng)國在美國的投資(zī)不但在規模上得到了快速增長，在交易數量上也是如此。這一(yī)點也很重要，較大(dà)規模的交易固然引人注目，但交易數量持續上升，這預示着未來的趨勢。交易的數量越多，交易也會變得更加容易。這對全球并購市場的未來至關重要。
《21世紀》：對中(zhōng)國投資(zī)者來說，美國市場的并購是個較好的選擇嗎(ma)？
鮑勃·肯尼迪：美國是全球最大(dà)的經濟體(tǐ)，在可預見的未來仍将保持這一(yī)地位。就穩定性和可預見性而言，美國也處在最成熟的市場之列。随着中(zhōng)國投資(zī)者的多元化，他們将會越來越發現，美國是發掘機會創造價值的最佳場所。
這并不是說目前就不存在挑戰。也許目前最大(dà)的問題是并購活動中(zhōng)存在着民族主義傾向，即國家政策會把外(wài)國影響力排除在被認爲對國家安全重要的行業之外(wài)。這種情況并不隻在美國有。
在過去(qù)幾年裏，中(zhōng)國買家往往會受到美國政府和美國媒體(tǐ)的過度關注，但我(wǒ)們相信這種情況随着時間推移和積極的經曆會得以改善。作爲全球兩大(dà)最重要的經濟體(tǐ)，中(zhōng)國和美國對彼此都至關重要，應該不會阻撓跨境創造價值的活動。
中(zhōng)國對美國并購持續增長這一(yī)事實，說明了價值創造正在戰勝民族保護主義。這一(yī)趨勢的延續将會使得美國更加成爲對中(zhōng)國并購和投資(zī)活動具有吸引力的目的地。
國家安全審查需要有效溝通
《21世紀》：提到外(wài)國投資(zī)委員(yuán)會的國家安全審查，你是否認爲這将成爲中(zhōng)美雙邊投資(zī)協定談判的議題之一(yī)？美國方面是否可做些什麽來回應中(zhōng)國投資(zī)者的顧慮，例如對國家安全給出更爲清晰的定義？
諾爾·弗朗西斯科：很難說CFIUS的審查會成爲雙邊投資(zī)協定談判的議題。通常情況是，雙邊投資(zī)協定談判不會涉及國家安全事務。此外(wài)，這些協定一(yī)般都有國家安全例外(wài)情況規定，從而使得雙方可以行使國家主權以維護國家安全。很可能雙方代表會把CFIUS問題作爲相關事宜的一(yī)部分(fēn)來洽談。但還有另外(wài)一(yī)些領域，例如知(zhī)識産權等，會比CFIUS在雙邊投資(zī)協定談判的議程表上占據更優先的位置。
CFIUS的法規目前并未對“國家安全”做出定義。在理論上，CFIUS可以對法規做出修訂，以對國家安全做出明确定義。但在沒有獲得國會指令之前，沒有理由認爲它會做出這樣的修訂。我(wǒ)們也不認爲國會會要求對這一(yī)措辭做出明确的定義。
《21世紀》：想要順利通過CFIUS的審查程序，有哪些關鍵因素？
諾爾·弗朗西斯科：有效溝通至關重要。要知(zhī)道應該與哪些機構讨論潛在的問題，以及哪些機構會對交易結果産生(shēng)積極影響。這就是爲什麽一(yī)定要有合适的人選來幫助你通過審核程序。
不要害怕CFIUS的審批程序。我(wǒ)們知(zhī)道三一(yī)羅爾斯公司和其他一(yī)些受人關注的交易曾經在CFIUS審批中(zhōng)遇阻，并成爲媒體(tǐ)的頭條新聞。然而，從更大(dà)的圖景來看，CFIUS持續通過了中(zhōng)國公司包括國有企業的交易項目。那些順利獲得審批通過的交易往往不爲人們所聞。
CFIUS在聯想收購IBM[微博]個人電(diàn)腦業務和雙彙收購史密斯菲爾德的交易中(zhōng)，甚至不顧政治上的反對聲音而批準了交易。在我(wǒ)們看來，未能獲得批準的交易是因其自身特殊情況造成的，不應以此推及其他交易項目。
對CFIUS審查有擔憂的外(wài)國公司而言，比較有效的一(yī)個辦法是先尋找機會購買一(yī)家小(xiǎo)型公司或是一(yī)家并無多少敏感技術的公司，作爲在美國的初始購買項目。通過這一(yī)交易，外(wài)國公司将有機會把公司及其領導層介紹給CFIUS，從而提升較有難度的項目獲得審批通過的幾率。
