歐洲央行日前決定，将歐元的主導利率從當前的0.25%降至0.15%，隔夜存款利率從0降至-0.1%，同時決定将推出總額爲4000億歐元、有針對的長期再融資(zī)計劃。值得一(yī)提的是，歐洲央行的存款負利率政策可謂開(kāi)曆史先河之舉，在全球主要央行中(zhōng)也是首創，這實際上是對存在歐洲央行的錢課稅，目的在于刺激銀行放(fàng)貸。

　　歐洲央行向來保守謹慎，此番出手實屬無奈。從宏觀經濟層面看，盡管歐元區重債國國債收益率持續走低，似已遠離(lí)債務危機，但複蘇緩慢(màn)脆弱，部分(fēn)國家如意大(dà)利甚至再次收縮。與此同時，歐洲的失業率居高不下(xià)，民衆不滿情緒日增。

　　另外(wài)，一(yī)路走低的通脹率，成爲歐洲的另一(yī)個麻煩。歐元區的核心通脹率自2009年1月首次跌破2%後，長期在1.5%上下(xià)徘徊，目前隻有0.5%，大(dà)大(dà)偏離(lí)了歐洲央行設定的2%的目标值。無奈之餘，歐洲央行被迫将2014年的通脹目标修訂至0.7%，2015年爲1.1%，2016年爲1.4%。

　　低通脹的直接後果就是，希臘等重債國更難實現減債目标，令債務違約和債務危機的風險隐現。據經合組織預測，2015年希臘國債占國内生(shēng)産總值的比例爲189%，意大(dà)利147%，葡萄牙141%，愛爾蘭133%。按照歐元區新達成的财政契約，這些國家必須逐步降低國債比率。這就要求經濟增長率必須更高，預算更爲緊縮，或二者同時做到。名義國内生(shēng)産總值增長既有賴于經濟的實際增長，也有賴于通脹率。然而2014年第一(yī)季度，希臘、葡萄牙和西班牙的核心通脹率都是負數，歐元區核心通脹率隻有0.7%，這就使重債國減債及結構調整尤爲困難。此外(wài)，低通脹及通貨緊縮還将打壓消費(fèi)，令就業更難，經濟也更難增長，從而陷入惡性循環。

　　因此，歐洲央行希望靠寬松的貨币政策壓低歐元彙率，增加市場流動性，進而推高通脹率。從目前情況看，市場對歐洲央行決策反應積極，歐元彙率下(xià)跌，歐元區股市上漲，國債收益率小(xiǎo)幅下(xià)跌，但并未從根本上改變遊戲規則。一(yī)方面，歐元區銀行擁有大(dà)量國債，而且正努力減少資(zī)産負債表以滿足新的監管要求，因此無意放(fàng)貸；另一(yī)方面，由于複蘇前景并不明朗，市場并無較強的借貸需求。

　　本質上講，歐洲央行此次決定仍屬爲赢得時間向市場進行的立場宣示，正如歐洲央行行長所說，歐洲央行應對低通脹的努力不會到此爲止。出于本能，歐洲央行不想在寬松貨币政策上走得過遠，而是希望歐洲經濟逐漸恢複增長，加上美元的強勢及歐元走弱，最終帶動歐元區通脹率上升。也正因如此，歐洲央行此次并沒有出台量化寬松政策，即就購買主權債券及公司債券做出決定。從目前情況來看，由于歐元區結構性改革艱難，債務負擔沉重，财政緊縮壓力仍然較大(dà)，經濟前景并不樂觀，有可能持續放(fàng)緩甚至停滞，通脹率也仍将維持在較低水平。在這種情況下(xià)，歐版“量寬”可能終将不可避免。