渣打銀行大(dà)中(zhōng)華區首席經濟學家丁爽日前在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，從政策上來看，2016年政策的表述可能還是和今年一(yī)樣，即“積極的财政政策和穩健的貨币政策”，但是其内涵可能會有所差别，即财政政策會“真正的”積極，貨币政策會“真正的”穩健，即政策會回歸到其原本應該有的取向。在政策組合方面，動用财政政策的空間較大(dà)，赤字率水平有可能上升到GDP的3%甚至3%以上的水平。而在貨币政策方面，降準次數可能在4至5次，而降息空間将越來越小(xiǎo)。
降息空間越來越小(xiǎo)
丁爽表示，雖然今年的政策表述是“穩健的貨币政策”，但從廣義貨币量的增長和信貸增長的一(yī)些指标來看，實際上貨币政策是較爲擴張的。“展望2016年，因爲整體(tǐ)經濟杠杆率已經非常高，債務風險也比較大(dà)，很可能貨币政策在執行之中(zhōng)将更加審慎和穩健，包括貨币和信貸的增長率有可能會比今年低。”丁爽說。
2015年，央行已經連續多次降息和降準。展望2016年的降息降準空間，丁爽表示，鑒于資(zī)本外(wài)流可能會是一(yī)個持續的現象，因此爲了維持一(yī)個中(zhōng)性的貨币增長，需要不斷降準。他表示，基于政府會出手防止投機性的資(zī)金流出以及企業的境内外(wài)資(zī)産負債表會更爲平衡等原因，其測算明年中(zhōng)國的資(zī)本外(wài)流規模将比今年下(xià)降三分(fēn)之一(yī)左右，在這樣的假設下(xià)，若要保持廣義貨币（M2）12%的增長率，需要200至250個基點的降準，因此，降準次數應在4至5次左右。
他同時表示，鑒于明年PPI的通縮應該會出現緩解以及CPI通脹會溫和回升，降息的空間将越來越小(xiǎo)。他還表示，從國際因素來考慮，即使美聯儲隻加兩次息，和中(zhōng)國的利差也會縮小(xiǎo)，在這種情況下(xià)，如果中(zhōng)國進一(yī)步降息，資(zī)本流出的壓力會加大(dà)。
财政政策要發揮更大(dà)作用
我(wǒ)國2015年财政赤字的比例已從2014年的2.1%上調到2.3%，雖然赤字率有所提高，但是還是嚴格控制在3%的警戒線以下(xià)。财政部副部長朱光耀不久前曾在公開(kāi)場合表示，當前全球經濟面臨2009年以來最爲嚴峻複雜(zá)的形勢，從金融危機的教訓中(zhōng)，需要考慮傳統的經濟學理論是否要做調整，3%的赤字率紅線、60%的負債率紅線是否适合中(zhōng)國可以反思調整。在這之後，适度擴張赤字率成爲不少業内人士的共識。
“提出适度擴張赤字率，其原因是以前我(wǒ)國的宏觀調控過多依靠貨币政策，使得貨币政策對經濟增長的邊際效用逐步遞減，信貸對推動實體(tǐ)經濟的效用也越來越低。在這種情況下(xià)，如果繼續過多依靠貨币政策，一(yī)方面不一(yī)定能提振實體(tǐ)經濟，另一(yī)方面金融風險将更加集聚，流動性将更多地流到股市、債市和房地産市場，這其實會增加風險。”丁爽說，所以現在越來越多的呼聲是建議宏觀調控更多依靠财政政策。
丁爽也稱，3%的赤字水平本身很低。但若把地方政府所有的融資(zī)平台的債務都看作赤字積累的結果，那麽過去(qù)一(yī)些年份中(zhōng)國的赤字率遠遠超過了3%的水平。“從這個角度看，2015年中(zhōng)國的财政政策實際上是穩健的，因爲通過債務控制，地方政府預算外(wài)的政府債務規模幾乎沒有增長。所以，需要顯性的赤字來抵消地方政府财政的收縮。”丁爽說，與其看着隐性的債務和隐性的赤字在擴大(dà)，還不如有一(yī)個顯性的赤字，同時控制地方債務，給其設定一(yī)個上限，把這些隐性的東西顯性化。
大(dà)規模全面減稅空間不太大(dà)
丁爽表示，赤字率提升背後的一(yī)個很主要的原因是财政支出裏有一(yī)部分(fēn)支出是剛性的，這部分(fēn)支出每年都要有一(yī)定比例的上升。他表示，财政支出裏有一(yī)項大(dà)家可能并未予以特别的關注，那就是對社保的補貼，且中(zhōng)國社會老齡化以後提取退休金的人越來越多，因此這一(yī)項剛性支出的金額年均增長将越來越快。“雖然說赤字率有突破3%的可能，但也并不會馬上到達4%-5%的水平，因此減稅空間相對有限。”丁爽坦言，以前每年稅收的增速都比GDP增速快，在經濟下(xià)行期，稅收的增長已經比以前慢(màn)了許多，雖然今年财政收入的增長率是7.7%，仍然比名義GDP增速還快一(yī)點，但裏面很多收入是不可持續的，若把和股票(piào)市場泡沫相關的稅收刨除出去(qù)，稅收增速就可能低于GDP增速了。
丁爽說，在這種情況下(xià)，減稅應該是結構性減稅而非全面減稅的概念。他表示，比較可能的減稅方向是對小(xiǎo)微企業和中(zhōng)小(xiǎo)企業的稅收進行減免，以此來鼓勵創業和創新，因爲這些稅收本來占全部稅收的比例就很小(xiǎo)，收稅的成本也比較高，因此存在減稅的空間。他還表示，增值稅方面可能會有一(yī)些稅率的合并，但是全面的減增值稅、營業稅、個人所得稅和企業所得稅，空間并不大(dà)。