遵循着供給側結構性改革、創新驅動的發展路徑，在國企改革的“落地見效”之年，頂層設計正化爲實實在在的方案，使諸多傳統産業提升了全球競争力，也使國有企業獲得了新的活力。下(xià)一(yī)步，國資(zī)改革還将在深度和廣度上繼續推進，在重點、難點上獲得新的突破。民航、電(diàn)信、鐵路，關乎國計民生(shēng)的重點領域紛紛向社會資(zī)本打開(kāi)混改大(dà)門。
一(yī)、突破點：混改力度空前，标杆案例浮現
聯通集團以上市公司爲平台的混改方案推出在即，這份内涵豐富的改革方案将極具“标杆意義”，其亮點不僅在于拟引入的戰略投資(zī)者身份、股權出讓比例和融資(zī)規模，還有望包含核心員(yuán)工(gōng)持股等改革設計。值得注意的是，在首批9家央企混改試點單位中(zhōng)，中(zhōng)國聯通是唯一(yī)以A股上市公司，即集團核心資(zī)産作爲混改主體(tǐ)的，力度之大(dà)實屬罕見。
按照國務院國資(zī)委的要求，2017年要力争在包括集團層面的混改上有所突破，電(diàn)力、石油、天然氣、鐵路、民航、電(diàn)信、軍工(gōng)等領域混改應邁出實質性的步伐。目前，相關央企試點項目已陸續落地。
如在民航領域，東航打響了混改“第一(yī)槍”。東航集團不再對東航物(wù)流絕對控股權，員(yuán)工(gōng)持股的比例上升到10%，最高的員(yuán)工(gōng)個人投資(zī)額達到3000萬元。被稱爲“鐵老大(dà)”的中(zhōng)國鐵路總公司(簡稱“鐵總”)也釋放(fàng)了推進混改的信号，鐵總高層近期曾兩次表示，歡迎阿裏、騰訊等互聯網巨頭參與鐵路優質資(zī)産資(zī)本化、股權化、證券化和鐵路企業混改。
值得一(yī)提的是，《中(zhōng)央企業公司制改制工(gōng)作實施方案》上月對外(wài)發布，涉及69家央企集團、8萬億元集團總部資(zī)産，以及約3200家全民所有制子企業的改制大(dà)幕正式拉開(kāi)。至2017年年底，央企将全面進入“公司制”時代。此次改制可謂一(yī)箭雙雕，不僅有助于加速僵屍企業的清理重組，還将爲央企的混改和證券化鋪平道路。
地方層面的國企混改繼續升溫，不少大(dà)型國企向社會伸出“橄榄枝”，拟引入戰略投資(zī)者。其中(zhōng)，“跨省對接”成爲地方國企混改的一(yī)個“流行趨勢”。
下(xià)半年，地方國企改革會加快推進，尤其是混改将進一(yī)步提速，其範圍和尺度也将進一(yī)步擴大(dà)。
二、轉折點：重組齊頭并進，開(kāi)啓國企“新周期”
相比即将取得突破的混改，早就全面鋪開(kāi)的國企重組正收獲着初步的成果。
2016年，全國國有企業整體(tǐ)實現6.7%的利潤總額增速，爲2012年以來最高。随着産業結構的日趨優化，新的利潤增長點正在形成。2017年上半年，央企總營收同比增長16.8%；淨利潤同比增長18.6%。國企已經告别了長達6年的去(qù)産能和資(zī)産負債表調整，正在進入“新周期”。
效益提升的背後，重組的作用不可小(xiǎo)視。從近幾年央企集團間的合并重組情況看，主要有三種類型：一(yī)是強強聯合，即兩個企業處同一(yī)行業，在規模相當(都比較大(dà))的情況下(xià)，通過重組合并，減少重複投資(zī)、重複建設，節約運營成本。較典型的就是中(zhōng)遠集團和中(zhōng)國海運的重組合并，還有武鋼和寶鋼，南(nán)車(chē)和北(běi)車(chē)等。從效果看，中(zhōng)遠海運重組以後，2017年上半年利潤已過百億；寶鋼和武鋼重組後，旗下(xià)企業間已開(kāi)展了180多項業務協同。二是吸收合并，如中(zhōng)外(wài)運長航并入招商(shāng)局集團，兩家企業重組後，在海路運輸上的能力進一(yī)步增強，布局更加完善，增加了效益。三是産業鏈上下(xià)遊之間的重組，可完善産業布局，共同抵抗市場波動的風險，比如原材料和加工(gōng)制造企業的重組。
再看地方國企重組，其鮮明特點就是突出主業，優化布局。如江蘇省明确要求，國企主業應定位明确，數量不超過3個，最好是1到2個。而湖南(nán)按照“主業歸核、資(zī)産歸集、産業歸位”的要求，上半年完成4戶企業集團的重組整合或改組設立。北(běi)京則力推市屬國企強強聯合，完成了京能集團與京煤集團、首發集團與公聯公司等一(yī)批企業的合并重組，還推動京糧股份市朝整合珠江控股，提升了企業規模效益和産業鏈競争優勢。此外(wài)，廣東針對國企“孝散、弱”的現狀，研究制定了《省屬國有企業布局結構調整優化方案》，36家省屬企業将壓縮。
三、新看點：優化資(zī)源整合，大(dà)戲還在後頭
下(xià)一(yī)步，國企重組的最大(dà)看點或許還是央企間的歸并整合。在中(zhōng)國恒天并入國機集團獲批後，央企數量已降至101家。未來央企或将形成由産業集團(公司)、投資(zī)公司、運營公司構成的“三類劃分(fēn)”，央企數量有望整合重組至90家以内。
2017年6月，國務院國資(zī)委已明确下(xià)一(yī)步重組思路：繼續推進央企集團層面重組，重點在煤電(diàn)、重型裝備制造、鋼鐵等三大(dà)領域，探索海外(wài)資(zī)産整合。同時，央企将以優勢龍頭企業和上市公司爲平台，加強企業間相同業務闆塊的資(zī)源整合。
近期的央企重組主要配合電(diàn)力、油氣領域改革，重點爲吸收合并(困難企業)。此外(wài)，還有一(yī)些研究類單位的重組。6月以來，已相繼有中(zhōng)國神華與國電(diàn)電(diàn)力停牌籌劃重大(dà)無先例資(zī)産重組；招商(shāng)公路換股吸收合并同屬招商(shāng)局集團的華北(běi)高速；央企華僑城拟入主西安飲食和曲江文旅等兩家西安國企。每一(yī)宗交易背後，都有央企集團更爲深遠的籌劃。
央企經曆幾次重組大(dà)潮，已經進入大(dà)企業時代，2017年下(xià)半年的重組大(dà)戲還在後頭，可能會一(yī)台接一(yī)台。
七大(dà)混改領域，誰執牛耳？
聯通複牌之後，國企大(dà)混改時代正式開(kāi)啓。早在年初，七大(dà)重點領域的混改就已經公布，某種意義上成爲市場的“明牌”，包括：電(diàn)力、石油、天然氣、軍工(gōng)、電(diàn)信、民航、鐵路。
1、電(diàn)信：除了聯通之外(wài)，中(zhōng)國電(diàn)信、中(zhōng)國移動兩大(dà)巨頭都在香港上市，A股的相關标的不多但比較容易聚焦。中(zhōng)國電(diàn)信在A股惟一(yī)控股的上市公司：号百控股(600640)根正苗紅，未來不排除成爲中(zhōng)國電(diàn)信整合資(zī)産的A股平台；電(diàn)信科學技術研究院旗下(xià)的大(dà)唐電(diàn)信(600198)、高鴻股份(000851)業績低迷，未來改革的動力也更迫切，有望引入外(wài)部力量借此擺脫困境。
2、電(diàn)力：神華和國電(diàn)的“煤電(diàn)強強聯合”是繼聯通之後下(xià)一(yī)個具有想象力的國企改革案例，涉及跨行業巨頭重組，也屬于“重大(dà)無先例”，市場關注熱度高。今年煤炭價格維持高位不利于火(huǒ)電(diàn)股，煤電(diàn)這對“歡喜冤家”如能展開(kāi)更多實質性的整合，将有利于此前表現低迷的火(huǒ)電(diàn)股修複估值。重點觀察對象包括：華能國際(600011)、大(dà)唐發電(diàn)(601991)、申能股份(600642)等。涉足太陽能等多元發電(diàn)方式的電(diàn)力股，如樂山電(diàn)力、湖北(běi)能源(000883)等，以及電(diàn)力設備中(zhōng)的東方電(diàn)氣(600875)、*ST佳電(diàn)也可列入觀察對象中(zhōng)。
3、石油：“兩桶油”近年來重組案例不斷，中(zhōng)石化銷售公司的混改更早在2014年便啓動，年内如期在香港實現H股上市，對石油闆塊将産生(shēng)較大(dà)的激勵作用。股價在低位長期沉澱的中(zhōng)國石油(601857)、估值較低的上海石化(600688)、具備加油站資(zī)産重估的泰山石油(000554)、業績大(dà)幅向上翻轉的四川美豐(000731,)，均可列爲觀察對象。
4、天然氣：具有一(yī)定的民生(shēng)公益性質，重點關注交易平台的建設，尤其是在原油期貨正式推出之後，天然氣的儲備、運輸将決定其期貨是否能同步推出，未來的國企混改大(dà)概率對此将有着墨。重點觀察對象：大(dà)衆公用(600635)、長春燃氣(600333)、深圳燃氣(601139)。
5、軍工(gōng)：科研院所資(zī)産注入、“軍轉民”的預期和動作一(yī)直不斷，另外(wài)尚有外(wài)圍局勢的因素利好其反複活躍。在上半年大(dà)幅下(xià)挫之後，下(xià)半年軍工(gōng)闆塊有望在題材和突發事件的刺激下(xià)出現波段行情。重點關注大(dà)股東資(zī)産證券化程度較低、具有較多潛在優質資(zī)産注入可能或科研院所改制的公司，如：飛亞達A、航天電(diàn)器(002025)、中(zhōng)直股份(600038)、中(zhōng)船防務(600685)、航天電(diàn)子(600879,)、淩雲股份(600480)等。
6、民航：東航物(wù)流此前的混改已經啓動，但航空股的表現并不突出。今年以來國際油價維持低位、人民币兌美元升值都構成其基本面的利好，未來有望出現補漲的動作。三大(dà)航空股均可列爲觀察對象：東方航空(600115)、南(nán)方航空(600029)、中(zhōng)國國航(601111)。
7、鐵路：2013年鐵道部改制，鐵路總公司成立以來，市場化已經是鐵路行業不可逆轉的大(dà)方向。今年以來，鐵總已分(fēn)别向阿裏、騰訊和一(yī)汽集團發出邀請，歡迎其參與混改進程；近期更分(fēn)别在上海和北(běi)京舉辦兩場土地推介會，推出土地4萬餘畝力圖引入社會資(zī)本。在聯通混改上路之後，與其具有極高相似度（大(dà)體(tǐ)量、壟斷程度高）的鐵路總公司，随時可能啓動相關公司的混改進程，重點觀察對象：大(dà)秦鐵路(601006)、鐵龍物(wù)流(600125)、廣深鐵路(601333,)。
除此之外(wài)，被列入新一(yī)輪混改名單的中(zhōng)糧集團、中(zhōng)金集團旗下(xià)的上市公司，以及部分(fēn)重點省市的國企，如上海、山西、天津、湖北(běi)等，也有反複表現的機會。如近期被民企永輝超市(601933)舉牌的中(zhōng)百集團(000759)，屬于武漢國資(zī)系統的商(shāng)業股，舉牌之後激發同類個股的想象空間，如同一(yī)實際控制人的武漢中(zhōng)商(shāng)(000785,股吧)，在綠地金控持股逼近5%舉牌線，且7月份政府征地有望增厚三季度收益的背景下(xià)，具備題材面和基本面的雙重支持。
