美聯儲的降息連續劇中(zhōng)止了，12月的議息會議一(yī)錘定音，将2019年的降息次數定格在了3次。這早就在市場的意料之中(zhōng)，畢竟美聯儲此前已經給足了暫停降息的信号。
這次，無論特朗普再怎麽炮轟也沒用，美聯儲要給自己留後手，也給美國經濟留後手。降得太快，刺激太密集，未必是一(yī)件好事。
維持原利率
美國東部時間12月11日，結束爲期兩天的貨币政策會議後，美聯儲公布了12月的利率決議，意料之中(zhōng)，維持聯邦基金利率目标區間在1.50%-1.75%不變，同時維持超額準備金利率在1.55%不變，并維持貼現利率在2.25%不變。這是美聯儲2019年最後一(yī)次利率決議，今年年内，美聯儲已經連續降息三次，共降息75個基點。
關于不降息的理由，美聯儲用對美國經濟的樂觀态度做出了說明。不僅在利率聲明的前瞻性指引部分(fēn)删除了前景充滿着“不确定性“的措辭，同時，美聯儲還表示，目前的利率适宜支持經濟增長和就業。
通脹和就業是在美聯儲按兵不動的最佳依據，根據美聯儲的說法，美國勞動力市場表現強勁，經濟溫和增長，失業率保持在較低水平。基于市場的通脹指标仍然保持在低位，基于調查的通脹預期幾無波動，最近12個月内，美國整體(tǐ)通脹率以及剔除食品和能源價格後的核心通脹率均低于2%。除此之外(wài)，美聯儲還指出，雖然投資(zī)和出口仍然表現疲軟，但消費(fèi)者開(kāi)支表現強勁。
暫停降息的消息并未在市場掀起太大(dà)的波瀾，三大(dà)股指基本都給出了微漲的反饋。截至周三收盤，道指上漲29.58點，或0.11%，報27911.30點；标普500指數漲9.11點，或0.29%，報3141.63點；納指漲37.87點，或0.44%，報8654.05點。
或許是因爲暫停降息早就在意料之中(zhōng)，在利率決議公布之前，芝商(shāng)所（CME）“美聯儲觀察”工(gōng)具顯示，美聯儲12月維持當前利率在1.50%-1.75%區間的概率爲97.8%，降息25個基點的概率爲0%，加息25個基點的概率爲2.2%。
值得注意的是，雖然關于降息，美聯儲内部一(yī)直充滿分(fēn)歧，但在暫停降息一(yī)事上，美聯儲出奇地達成了一(yī)緻，這也是4月30-5月1日會議以來首次獲得全票(piào)通過。
至于明年會否重啓降息，美聯儲的态度并不明确。美聯儲會後公布的加息路徑點陣圖顯示，聯儲官員(yuán)預計明年全年這一(yī)利率區間都将不變。Haverford Trust固定收益總監John Donaldson直言，美聯儲按兵不動的時間或許會比市場預計地更長。“明年6月降息預期哪怕隻有三分(fēn)之一(yī)也是過高的。”美銀策略師甚至認爲，有一(yī)種極小(xiǎo)的可能性是，最新的點陣圖暗示2020年将會加息。
CME對于明年降息的預期也并不高。在美聯儲發布聲明後，CME“美聯儲觀察”的數據顯示，美聯儲到明年1月維持利率在1.50%-1.75%區間的概率爲92.5%，降息25個基點的概率爲5.4%，加息25個基點的概率爲2.1%。
暫停信号
如果說降息有迹可循，那麽暫停降息，美聯儲也給了市場充分(fēn)的預期。
今年7月的最後一(yī)天，在全球市場的期待中(zhōng)，美聯儲做出了十年來的首次降息決定。緊接着，美聯儲仿佛開(kāi)閘，利率一(yī)路俯沖，三個月後，美聯儲完成年内三連降，聯邦基金利率目标區間已下(xià)調至1.5%-1.75%。也是在這一(yī)次中(zhōng)，美聯儲的聲明中(zhōng)删除了“将采取适當行動以維持經濟擴張”的表述，彼時敏感的投資(zī)者便已捕捉到這一(yī)信号背後的含義：美聯儲可能暫時不會再考慮降息。
在此之後，無論是國會作證還是其他方面的演講中(zhōng)，鮑威爾都在謹慎地老調重彈，但對市場而言，這似乎已經是最好的結果了，畢竟“老調”重彈的次數越多，釋放(fàng)的信号便越明确，而确定性正是市場最需要的東西。
而在今年的連續三次降息之後，美聯儲似乎已經沒有理由繼續下(xià)去(qù)了。如美聯儲在聲明中(zhōng)所述，自10月以來，美國經濟出現明顯好轉，一(yī)系列信号表明，這次的系列措施已經奏效，美聯儲是時候收手了。
美國勞工(gōng)部6日發布的最新非農就業情況顯示，美國11月份非農就業人數新增26.6萬，大(dà)幅超過預期的18.3萬人，爲今年1月份以來的最大(dà)增幅；失業率從10月份的3.6%下(xià)降至3.5%，追平1969年以來的最低水平；勞動參與率爲63%，依然處于13年來的高位。
美國經濟仍在溫和擴張，勞動力市場持續靓麗，這是這份數據所傳遞出的最重要的一(yī)點内容，也意味着美聯儲降息的理由少了一(yī)個。緊接着，當地時間11日，勞工(gōng)部發布的數據又(yòu)顯示，由于家庭購買汽油的價格增加，11月消費(fèi)者物(wù)價指數環比上漲0.3%，同比增長2.1%。而路透社調查的經濟學家此前預計，11月份CPI環比增長0.2%，同比增長2.0%，美聯儲降息的理由又(yòu)少了一(yī)個。
中(zhōng)國現代國際關系研究院美國研究所副研究員(yuán)孫立鵬稱，美聯儲暫停降息有幾方面原因：首先，美國經濟目前表現不錯，稅改還在起作用，前三輪貨币政策對穩定美國金融市場、促進就業以及股市繁榮起到了非常重要的“托底”作用。此外(wài)，美國的消費(fèi)也很不錯，消費(fèi)支撐強勁。經濟表現決定美聯儲沒有必要進一(yī)步降息；其次，特朗普此前施壓美聯儲降息時有兩個目的，一(yī)來要托底美國經濟，畢竟當時确實有風險，金融市場曾出現恐慌苗頭；二來要爲貿易摩擦進行預防性降息。但現在貿易摩擦風險正在逐漸減弱，降息的需求自然也沒有那麽緊迫。
備好後路
更重要的是，美聯儲要給自己留後路，畢竟現在的經濟勢頭能維持多久還不好說。比如有分(fēn)析指出，11月份非農就業增長雖然創下(xià)今年1月份以來的最好表現，但其中(zhōng)很大(dà)一(yī)部分(fēn)漲幅是因爲通用汽車(chē)公司工(gōng)人結束罷工(gōng)并重返崗位。通用汽車(chē)工(gōng)人複工(gōng)使得美國汽車(chē)和汽車(chē)零部件産業的就業人數增加了4.1萬人。
“現在美聯儲貨币政策空間已經很小(xiǎo)，起碼在利率上隻有彌足珍貴的1.5%，”孫立鵬坦言，美聯儲要保證下(xià)一(yī)輪危機到來時還有政策空間，目前就要相對放(fàng)緩降息速度。而且明年美國經濟最需要企穩的時候可能會在二季度，三季度的美國“大(dà)選季”關鍵時刻。一(yī)二季度的成績單對特朗普來說至關重要，到時一(yī)旦下(xià)行壓力增大(dà)，再疊加稅改“退坡”、股市掉頭、債務風險等問題，特朗普必然會再次施壓美聯儲。
最新公布的美國PMI也從10月的48.3下(xià)降到11月的48.1，明顯低于市場預期的49.4。括制造業新訂單指數、就業指數、新出口訂單指數和庫存指數等在内的幾個分(fēn)項指數都出現環比下(xià)降，且都低于榮枯線。
美國全國商(shāng)業經濟協會9日發布的調查結果顯示，受訪經濟學家認爲美國經濟有望在今明兩年持續擴張但增速放(fàng)緩，今明兩年第四季度實際國内生(shēng)産總值同比增幅預測中(zhōng)值分(fēn)别爲2.1%和1.9%，低于去(qù)年同期的2.5%。今明兩年消費(fèi)價格指數預計将分(fēn)别增長1.8%和2%，也不及去(qù)年。美聯儲有望在明年維持聯邦基金利率目标區間不變。
對市場而言，美聯儲暫停降息不是個壞消息，畢竟曆史擺在那裏。CNBC曾報道稱，在過去(qù)25年中(zhōng)，至少降息三次的情況共發生(shēng)了四次，但數據表明，美聯儲“三連降”後往往會帶來好消息，但三次降息後因經濟陷入衰退進而繼續降息的話(huà)，股市就會暴跌。一(yī)個明顯的例子是，2007年金融危機期間，美聯儲降息三次爲提振經濟後繼續降息，在此背景下(xià)，标普500指數在接下(xià)來的一(yī)年裏暴跌了42.37%。
孫立鵬稱，如今美聯儲貨币政策的成功之處便在于吸取了2008年的教訓，出了一(yī)個組合拳，現在情況有所穩定，但在議息會議之外(wài)，美聯儲更加值得關注的是資(zī)産負債表的擴張情況。眼下(xià)美聯儲資(zī)産負債表還在擴大(dà)，下(xià)一(yī)步就要看資(zī)産負債表怎麽走。一(yī)旦進入下(xià)一(yī)輪危機，1.5%的利率不夠用的話(huà)，資(zī)産負債表可能需要進一(yī)步擴大(dà)，能擴大(dà)到哪裏什麽時候是極限都是需要關注的問題。
在他看來，明年無論是民主黨還是共和黨上台，肯定還會推行擴張性的财政政策，美國國債會繼續增長，如果外(wài)國及本國私人購買者減少，隻有美聯儲接盤，也會造成資(zī)産負債表的擴張。從長期看，一(yī)味擴表必然會影響美元的國際地位和信用。
