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歐洲央行降息提振效果尚不明朗 金融市場反響不劇烈

發布日期:2014-06-09 09:13:12浏覽量:1296
 歐洲央行5日推出進一(yī)步寬松貨币政策,力度超過以往。從近期金融市場表現來看,影響較爲有限。國際财經界人士認爲,目前尚不能完全确定歐洲央行再寬松貨币政策對經濟的刺激能否達到預期效果,不過,歐洲央行的行動傳遞出了積極信号,應該密切關注其後續政策及其影響。

    金融市場反響不劇烈

    5日,歐洲央行幾乎動用了所有重磅武器,打出了一(yī)套政策組合拳。歐洲央行不僅下(xià)調了主要再融資(zī)操作利率和央行存款工(gōng)具利率10個基點,使隔夜存款利率被調整爲-0.1%,再融資(zī)利率由0.15%降至0.1%,邊際貸款利率由0.75%降至0.4%,歐元區踏入負利率時代,而且還公布了一(yī)系列旨在重新激活對企業部門信貸供應的措施,包括結束SM P沖銷、推出4000億長期LTRO操作以及準備歐洲的Q E措施等。

    金融市場對政策反應并不劇烈。外(wài)彙市場上,在利率決議公布後,以及德拉吉新聞發布會伊始,歐元兌美元彙率接連大(dà)幅下(xià)挫,最低跌至1.3502的低位,創下(xià)自2月初以來的4個月新低。不過此後彙率出現了V字形反轉,不僅很快收複了之前的跌幅,還上漲至1.3668,接近兩周以來的高位。

    大(dà)宗商(shāng)品市場上,雖然歐洲央行的政策提振了黃金多頭的情緒,但是國際原油卻未因此受益。紐約商(shāng)品期貨交易所西得克薩斯輕油7月期貨以及布倫特原油期貨價格都有小(xiǎo)幅回調。

    全球債市對歐洲央行舉措表示歡迎,收益率普遍下(xià)滑。西班牙10年期國債收益率下(xià)滑5個基點,至2.83%,接近曆史低點。美國兩年期國債收益率報0.38%,下(xià)跌2個基點;10年期美債收益率下(xià)跌一(yī)個基點,報2.58%。

    股市方面,歐美股市都基本以上漲報收,而亞洲股市漲跌不一(yī)。

    對經濟影響有待觀察

    歐洲央行此次行動的目的主要是希望通過進一(yī)步寬松措施,來刺激更多信貸進入實體(tǐ)經濟,從而使較爲脆弱的經濟獲得更多動力,并且,通過增加流動性對付步步下(xià)滑的通貨膨脹率。

    兩年前,歐元區的利率基本爲零,但是低利率并沒有達到将資(zī)金更多注入經濟的預期目标。此次歐洲央行實施的是各國央行很少采取的負利率,由于這種措施對于大(dà)型經濟體(tǐ)的實踐效果幾乎沒有先例,因此,現階段難以斷言,這些措施将對歐元區信貸和經濟産生(shēng)多大(dà)的正面影響。而停止SM P沖銷手法由于受到規模限制,隻能算是小(xiǎo)型Q E,對經濟的影響可能也較爲有限。

    由于擔心負利率的效果,德拉吉還準備啓動爲期四年的針對性長期再融資(zī)操作(T LT R O ),期限較之前更長。銀行可以獲得歐洲央行超低利息的貸款,前提是這些貸款要用來向以企業爲主的私人部門放(fàng)貸,不能用來買政府債券和用作住房抵押貸款,以避免之前銀行将貸款用于購買國債的情況發生(shēng)。這一(yī)措施将使短期市場利率水平進一(yī)步大(dà)幅下(xià)降,這對整體(tǐ)金融市場可能有牽一(yī)發而動全身的效應。不過具體(tǐ)操作的時間估計要等到下(xià)半年。

    國際清算銀行行長Jaim e Caruana曾表示擔憂:他認爲,常态是整個金融市場的構架都基于正利率,采取負利率的後果無從知(zhī)曉。而且益處也并不明顯。“如果銀行業在央行的存款利率爲負,我(wǒ)不認爲銀行就會增加放(fàng)貸,他們可能隻會決定縮減資(zī)産負債規模。”

    日本财務大(dà)臣麻生(shēng)太郎表示,歐洲央行出于對通縮風險的擔心,而采取了先發制人的行動,但該政策導緻的結果并不明朗。他不确定歐洲央行的寬松政策能否達到預期的效果。

    國際評級機構穆迪稱,歐洲央行最新推出的寬松措施傳遞出央行開(kāi)放(fàng)更爲廣泛的政策選項的信号。總的說來,這些措施會對歐元區企業和主權信用的評級産生(shēng)微小(xiǎo)的積極效果,但對于銀行業的影響呈中(zhōng)性。但政策變動不太可能顯著改變歐元區的經濟或金融前景,對經濟的影響則有限。

    《華爾街日報》認爲,如果歐洲的銀行在零利率的時候都不願意借款,利率變爲-0.1%,情況也不大(dà)可能有什麽好轉。

    至于歐洲央行新政對于新興經濟體(tǐ)的影響,有經濟學家認爲,寬松舉措對新興市場影響有限,因爲短端利率難以構成歐元區資(zī)本外(wài)流的催化劑,且當前新興市場資(zī)産估值優勢并不突出。對中(zhōng)國的影響也類似,在人民币穩步升值預期打破、國内增長放(fàng)緩、美國國債收益率趨勢向上等國内外(wài)大(dà)環境演變中(zhōng),歐洲央行貨币寬松所帶來的直接影響可能并不顯著。

    巴克萊分(fēn)析師在研究報告中(zhōng)則表示,歐洲央行寬松舉措可能将爲新興市場帶來助力。

    對于歐元未來的走勢,各大(dà)投行的觀點可謂針鋒相對,看空者有之,看多者也有之。一(yī)種觀點認爲,歐洲央行貨币政策再度寬松後,市場投機資(zī)金将被迫從歐元區流出以尋求更高的收益,這會持續帶動歐元彙價走低,扭轉歐元持續升值的局面,從而在一(yī)定程度上影響和其他國家的對外(wài)貿易。

    還有分(fēn)析認爲,負利率迫使銀行增加信貸供給,卻未必能創造信貸需求,如果銀行不願轉嫁成本,負利率還将擠壓歐洲銀行業的利潤,令銀行業的複蘇更加艱難,轉嫁成本(上調利率)又(yòu)将影響消費(fèi)需求。另外(wài),如果這一(yī)政策鼓勵投資(zī)者轉向投資(zī)外(wài)圍國家從而會推高收益率差價,這就會吸引歐元區外(wài)的資(zī)本流入,相反會打擊壓低歐元的意願。

    QE何時降臨歐洲?

    目前,最引人關注的歐洲版量化寬松措施仍然停留在預期之中(zhōng)。從德拉吉的講話(huà)中(zhōng)不難看出,對于購買A BS,向歐元區輸入流動性的大(dà)門是敞開(kāi)的。

    不過,《華爾街日報》認爲,大(dà)規模購買資(zī)産仍然隻是備選項。隻有當前措施都不管用時,德拉吉才會拿出歐版Q E這個最重磅的武器。

    法興銀行預期,歐洲央行資(zī)産購買計劃在下(xià)半年實施。鑒于與中(zhōng)小(xiǎo)企業貸款有聯系的A BS市場規模較小(xiǎo)(歐洲的規模大(dà)約隻有1200億歐元),任何資(zī)産購買計劃都很可能包括其他對經濟有更大(dà)影響的A BS購買。但根據該行債券分(fēn)析部門的研究,符合歐洲央行購買資(zī)格的未償付A BS市場總規模隻有7600億歐元(截至2014年一(yī)季度)。因此,購債可能進一(yī)步延伸到其他資(zī)産,比如說超國家機構債券,或企業票(piào)據。

    不過,在美國退出量寬的進程中(zhōng),歐洲央行是否會成爲全球Q E的主角還将受到全球經濟氛圍的影響。(記者 周武英)